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　　近来A股的表现相当强势，从4月27日最低的2863点一鼓作气反弹至3300点上方，逼空行情更是一度上演。

　　今日午后，国家卫健委发布《关于印发新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)的通知》：将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。

　　利好消息一出，关于“疫后修复”的预期进一步清晰，酒店、旅游等消费复苏方向午后大涨。随着资金的加速涌入，A股今日反弹再超预期，上证指数低开高走时隔三个多月收复3400点大关。

　　当然，行情的火热演绎，也引发了部分投资者的担忧：当前反弹来到什么位置？3400点还适合看多吗？基金投资应该进还是退？

　　接着看，带你好好捋一捋。

　　#1

　　反弹来到什么位置？先看交易情绪

　　短期的市场走势是由场内资金的博弈决定的，因此股价通常很难反映公司的真实价值。所以我们经常看到，即便公司的基本面在短期并不会发生明显变化，但股价时常是大起大落，因为投资者的情绪波动是导致定价偏离的重要原因。

　　正是这个原因，观察市场情绪是比较重要的，在一定程度上也可以作为市场“见底”或“见顶”的先行指标。

　　如果市场情绪低迷，充斥着“熊市”的悲观绝望，市场交投冷清，其实通常意味着短期下行空间有限，股市存在反转预期；而如果市场情绪一片火热，大量投资者激情澎湃地往里冲，则往往预示着股市即将见顶回落。

　　这一点相信老股民、老基民早有感悟，正应了那句话：“行情总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡”。

　　那么，反弹至今，A股的市场情绪如何呢？是否存在过热呢？

　　1)从市场整体来看

　　浙商证券策略团队认为，短期的情绪指标可以关注主动成交率。因为主动成交率指标对市场情绪的指示及短期行情拐点均有较好的指示效果。

　　主动成交率的定义是：“全市场净主动买入额/全市场成交额的5日移动平均与20日移动平均。”

　　其计算取决于投资者在委托订单时的订单状态，如果投资者的委托订单以对方价格成交，就是主动单；直接进入订单簿等待成交，就是被动单。

　　因此，主动买入金额与主动卖出金额的差值，即表达了市场整体投资者的多空偏好，是反应市场情绪的良好指标。理论上来说，主动买入金额占比越大，说明资金做多意愿越强。

　　根据经验，每日主动成交率基本围绕-3%的中枢运行，当主动成交率高于-3%时，市场情绪较好；当主动成交率低于-3%时市场情绪较差。

　　如果取主动成交率的5日均值代表市场短期情绪，取20日均值代表中期情绪，复盘历史走势可知：

　　当主动成交率5日均值上穿20日均值，且持续高于20日均值时，说明市场短期情绪好于中期情绪，市场大概率上行；

　　反之，当5日均值下穿20日均值，且被20日均值压制时，市场大概率下行。

　　截至6月24日，全市场主动成交率为+0.74%，远高于-3%的中枢，显示市场情绪较好。

　　从主动成交率5日均值与20日均值大小看，4月26日以来短期情绪基本高于中期情绪，引导中期情绪逐步向上。而从6月中旬开始，情绪短暂调整后再度上行，主动成交率5日均值已经持续位于20日均值上方，说明市场短期情绪延续上行趋势，短期拐点暂未出现。

　　2)从具体行业来看

　　除了市场，行业间的轮动也存在类似的规律，海通证券结合超额收益、相对估值、交易热度等指标对行业热度进行了刻画。

　　如下图所示，目前综合热度处于偏高水平的行业为汽车、商贸零售、公用事业、煤炭、房地产，此外建筑装饰和电力设备的综合热度也均在70%以上。

　　而电子、计算机、通信的行业热度仍持续处于2019年以来底部区域，此外传媒、医药和环保的热度也仍处于30%以下的偏冷区域，白酒、军工等热门赛道也处于50%以下的中低区域。

　　由此可见，当前的市场并不存在全面过热，尤其是以军工、医药服务、白酒等为代表的成长风格细分领域，仍存在一定的补涨预期。

　　#2

　　反弹来到什么位置？再看经济数据

　　如果说5月市场的上涨是在博弈政策利好，来到6月，市场开始将焦点转向基本面，重心在于经济的触底回升和盈利的边际修复。

　　换言之，市场已经充分消化了经济数据同比可能仍然不容乐观，重视的是环比的改善。

　　国家统计局昨日公布，5月份，全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%；1—5月份，规模以上工业企业利润同比增长1.0%。

　　这一数据乍看同比是下降的，但明显好于前值，要知道4月的数据是同比下降8.3%。环比改善得到验证之后，A股市场也给予了较为积极的反馈，一路大涨。

　　事实上，在A股非金融企业的利润构成中，有75%左右都来自工业。因此工业企业利润的改善，在一定程度上也代表着A股盈利状态的修复。

　　而且从历史情况来看，在过去的16年间，一共经历了6次工业企业利润上行期，基本对应的都是几次经济向上的时间段，而期间A股无一例外都是呈现上涨趋势。

　　基于此，华创证券认为，由于利润修复刚刚开始，目前尚未到讨论A股顶点的时候，可以继续乐观。

　　而未来的修复在于两方面：一是经济疫后修复，比较代表性的数据是消费，疫后有个逐步修复的过程；二是基数影响，去年4-5月利润率偏高，6-9月大幅回落，从6月开始，受利润率基数回落影响，利润增速也将有所回升。

　　#3

　　大盘3400点，基民应该如何操作？

　　1)从战略上来看

　　当前时点去猜一个短期的“顶”或“底”并没有太大意义，尤其是不要轻易跟随评论区的悲观言论人云亦云。近期的市场已经向我们证明了，短期的涨跌根本就无法预判，上证指数在一片看空的哀嚎中走出底部强势拉升，让部分离场观望想“抄底”的投资者严重踏空。

　　除非你比较肯定市场存在系统性风险，如果仅仅是对于不确定性的恐惧，并不该成为立刻离场的理由，毕竟当下的A股无论是考虑估值还是股债收益比，都是处于“有可为”的位置。即便短期大概率仍有颠簸，需要重视板块、徐徐图之，但中长期布局的机会仍然值得重视。

　　而且说实话，历史已经向我们证明，3400点左右的A股，长期来看的确不需要为了“套牢”发愁。

　　如下图所示，统计过去10年上证指数上穿3400点的多个时点，在当日买入普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数，持有至今的收益率和买入后最大收益率都较为可观。

　　(来源：Wind，采用万得普通股票型基金指数和万得偏股混合型基金指数，指数历史业绩不预示未来表现，截至2022-6-27)

　　2)从战术上来看

　　如何操作还需要取决于自身的风险偏好和投资状况。

　　如果持仓基金目前仍在亏损，而且经过分析和诊断本身问题不大，前期的下跌主要是市场和风格因素导致的，那么在低位割肉，大概率不是什么明智的选择。

　　如果基金刚回本只是小有盈利，则更需要警惕 “处置效应”的误区。所谓处置效应，就是指我们总是倾向于卖出赚钱的基金，而保留亏损的基金。但事实上，如果市场的上涨出现了惯性，“强者恒强”是时有发生的。

　　如果认为基金重仓板块目前的估值合理、未来应该还有上涨空间，则继续持有，毕竟如果最后只能取得一个近似于货基的收益率水平，那么一开始就根本不应该让自己劳神费力去承受权益基金的波动。

　　如果持仓基金中有不少赛道类主题基金，那么可能已经有投资者正在逐步实现前期设定的目标收益率。在此基础之上，如果感觉仓位过高，而且担心后续出现回调，也可以考虑分批赎回兑现收益，或者逐步转换到其他尚处于低位、有望补涨的方向。当然，即便是调仓也要分批进行，避免“两头挨打”。

　　今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~

（文章来源：华夏基金）

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